Хөрөнгө оруулалтын гурван бүрэлдэхүүн хэсгийг анализ хийх
Хөрөнгө оруулалтын өгөөж гэж юу вэ (ROE)?
Товчоор хэлбэл, өөрийн хөрөнгийн өгөөж нь балансад байгаа хувь нийлүүлэгчдийн эзэмшлийн хувьтай харьцуулахад компаний татварын дараах ашгийн хэмжээ хэр их байгааг харуулдаг. Орлогын тайлан , балансад хэрхэн дүн шинжилгээ хийх талаар ойлгоход туслах зорилгоор бичсэн хөрөнгө оруулалтын хичээлүүд дээр бид тэгш байдлын үр өгөөж буюу ROE-ийн тухай товч танилцуулсан. Эндээс, өмч хөрөнгийн өгөөж нь компаний ашигт ажиллагаа, өсөлтийн хамгийн чухал үзүүлэлтүүдийн нэг юм. Эздийн өмчийн харьцаа багатай буюу өрийн харьцаанаас бага хэмжээний өгөөж өгдөг компаниуд нь капитал зардлыг их хэмжээгээр өсгөхгүйгээр бизнес эрхлэгчдэд шинээр бий болгосон илүүдэл мөнгө авах, өөр газарт байрлуулах боломжийг олгодог.
Хөрөнгө оруулагчид ямар алдаа гаргадаггүй вэ, мөн ДҮ-ний Дахин Хөрвөх Бодлогын дүн шинжилгээ нь тусалж болох бөгөөд энэ хоёр компани өмчийн талаархи ижил өгөөжтэй байж болох хэдий ч энэ нь эрс бага эрсдэлтэй бизнес байж болох юм.
Энэ нь илүү сайн бизнесийг үнэгүй бэлэн мөнгөний урсгал эсвэл өмчлөгчийн орлогыг бий болгох боломжтой учраас урт хугацааны туршид багцын өгөөжийн хувьд гайхалтай үр дагавар авчирч чадна.
DuPont-ийн түүхийн хөрөнгийн тооцоолол
1919 онд санхүүгийн шинжилгээний DuPont системийг бий болгосон CFO сэтгүүлд , Deloise Wiliton-ийн EI du Pont de Nemours and Co компанийн санхүүгийн гүйцэтгэх захирал байгуулжээ.
Энэ нь химийн аварга компани нь дэлхий дээр хамгийн их санхүүжүүлсэн, инновацийн корпорациудын нэг байсан гэж мэдэгдэж байсан үе юм. Да Понт багахан арга замаар хөгжсөн дэлхийн шинэчлэлд шинэ техник, ойлголт, ойлголтыг удирдлагаар хангахад хувь нэмрээ оруулсан. Эдгээр орчин үеийн санаанууд болон техникүүд бусад салбар, үйлдвэрлэлийн салбаруудад дасан зохицсон тул аж үйлдвэрлэлийн хувьсгалын үр дүнд эдгээр нээлтүүдээс хамгийн тод томруун зүйлсийг цуглуулах талаар огт мэдэхгүй бүх америкчуудын амьдралын бүтээмжийн хамт бүтээмж нэмэгдэж байв.
DuPont загвар нь үнэт зүйлсийн өгөөж ямар байхыг мэдэхийг хүсдэггүй, гэхдээ энэ нь тодорхой хувьсагчид юуны түрүүнд өөрийн хөрөнгийн өгөөжийг үүсгэдэг болохыг мэдэх боломжийг олгодог. Үндсэн бодит байдлыг хэмжих, тодруулснаар тэдгээрийг тодорхойлоход хялбар болгож, оновчтой болгохын тулд сайжруулах, өөрчлөх боломжтой корпорацийн бодлогыг хөгжүүлэх, ухаалаг, оновчтой, шийдэмгий арга хэмжээ авах замаар хяналтаа тавина.
DuPont Загварыг ашиглан тэгшитгэлийн орлогын бүрэлдэхүүн хэсэг
DuPont загварын анализ хийхдээ өөрийн хөрөнгийн өгөөжийн тооцоололд гурван бүрэлдэхүүн байдаг.
Эдгээр нь:
- Цэвэр ашгийн харьцаа
- Хөрөнгийн эргэлт
- Өмчийн үржүүлэгч
Эдгээр оролт тус бүрийг тус тусад нь авч үзэхдээ компанийн өөрийн хөрөнгийн өгөөжийн эх үүсвэрийг олж, өрсөлдөгчдөөсөө харьцуулж үзээрэй. Би та бүхэнтэйгээ хамт алхацгаая. Бид эргэн тойрондоо эргэж харах болно. Би өөрийн тооцоогоо DuPont загварын өгөөжийг хэрхэн үзүүлэхийг үзүүлнэ.
DuPont загварын эхний бүрэлдэхүүн хэсэг: Цэвэр ашиг Margin
Цэвэр ашгийн зөрүү гэдэг нь орлогын доллар бүрт ногдох компаний бий болгосон татварын дараах ашиг юм. Цэвэр ашгийн хэмжээ нь үйлдвэрүүдэд ялгаатай байдаг тул өрсөлдөгчидтэйгээ болзошгүй хөрөнгө оруулалтыг харьцуулах нь чухал байдаг. Хэдийгээр нийтлэг зарчим нь цэвэр ашгийн ахиуц өндөр байх нь илүү ашигтай байдаг ч менежмент нь борлуулалтыг өндөр түвшинд татахын тулд цэвэр ашгийн маржинг багасгах зорилготой биш юм. Энэ зардал багатай, их хэмжээний хандлагыг Walmart болон Nebraska Furniture Mart зэрэг компаниудад үнэхээр гайхамшигтай.
Цэвэр ашиг маржин тооцох хоёр арга бий:
- Цэвэр орлого нь орлого
- Цэвэр орлого + цөөнхийн хүү + татвар-тохируулсан хүү ч орлого.
Тооцоолохдоо ямар ч тооцоо хийхийг хүсч байгаа бол цэвэр ашгийн маржинг аюулгүй байдлын дэр гэж ерөнхийд нь хэлэхэд, хэд хэдэн онцлох зүйлүүдээс үл хамааран маргааныг бага байлгахын тулд алдаатай менежментийн өрөө багатай байснаар нөөцийн эрсдэл , цалингийн зардал. Өөрөөр хэлбэл, 5% -ийн цэвэр ашгийн хэмжээ нь бизнес эрхлэгчдийн хувьд 40% -ийн ашгийн зөрүүтэй үйл ажиллагаанаас гүйцэтгэлийн алдагдлыг багасгах зай багатай байдаг. Учир нь жижиг алдаа, алдаа нь хувьцаа эзэмшигчидэд асар их хохирол учруулж болох юм.
DuPont загварын хоёр дахь бүрэлдэхүүн хэсэг: Хөрөнгийн эргэлт
Хөрөнгийн эргэлтийн харьцаа нь компани хөрөнгөө борлуулалтад хэрхэн үр дүнтэй зарцуулах хэмжүүр юм. Үүнийг дараах байдлаар тооцоолсон:
- Хөрөнгийн эргэлт = Орлого ба актив
Хөрөнгийн эргэлтийн харьцаа нь цэвэр ашгийн маргаантай холбоотой байдаг. Өөрөөр хэлбэл, цэвэр ашгийн түвшин өндөр байгаа нь хөрөнгийн эргэлтийг бууруулдаг. Үүний үр дүнд хөрөнгө оруулагч янз бүрийн загварууд (бага ашиг, өндөр тоо болон өндөр ашиг багатай, бага хэмжээний) компаниудыг харьцуулж, аль бизнес илүү сонирхолтой болохыг тодорхойлох боломжтой юм.
Энэ бол миний урьд өмнө дурдагдсан Wal-Mart Stores Inc. Inc.-ийн гайхалтай жишээ юм. Wal-Mart-ийн үүсгэн байгуулагч, сүүлд нь Сталон Уолтон нь Walton Enterprises компаний гэр бүлийн эзэмшдэг компаниар дамжуулан хүн төрөлхтөний түүхэн дэх хамгийн том баялгийг бүтээх боломжийг олгосон юм. Тэрбээр одоогийн хөрөнгийн баазаас харьцангуй бага ашгийн хэмжээ багатай барааны борлуулалтыг их хэмжээгээр ашигийн ашгаас бууруулах замаар үнэмлэхүй ашигтай ашгийг олж чадна гэдгээ ухаарсан. Түүнийг бусад хүмүүсийн мөнгөний эх үүсвэрийг нийлүүлэгчийн санхүүжилтийг ашиглан ашиглах зэрэг бусад аргуудтай харьцуулахад энэ нь түүнд өрсөлдөгчдөөс зах зээлд эзлэх байр суурийг эзлэх боломжийг олгож, үр өгөөжийг нь нэмэгдүүлдэг. Түүний эсрэг өрсөлдөж буй хүмүүс түүний баялгийг хэрхэн олж харснаа хараад гайхаж байсан боловч тэд хөнгөлөлтийн загвар руу шилжин орж чаддаггүйг гайхширч, нийт ашгийн оронд эдгээр ашгийн хэмжээг анхаарч үздэг .
Хөрөнгө оруулагчийн DuPont загварыг ашигласанаар хөрөнгө оруулагчид хувьцаа эзэмшигчийн өөрийн хөрөнгийн өгөөж хэр өндөр байсан нь ашиг багатай байсан ч хөрөнгө оруулагчид хэр их байсан нь харагдсан. Энэ нь жижиг бизнесийн эзэн, менежер, гүйцэтгэх, эсвэл бусад операторуудад түүний хэрэглэж буй бизнесийн загварыг тодруулахад чухал ач холбогдолтой учир шалтгаануудын нэг юм. Wal-Mart-ийн ажилтнууд хэзээ нэгэн цагт түүний эзэнт гүрний амжилтанд хамгийн бага өртөгтэй хөрөнгийн өндөр эргэлт хийх аргыг ашиглахаас илүү ашгийг нэмэгдүүлэх замаар ашгийг дээшлүүлэхэд илүү их анхаарах болно гэдэгт санаа зовж байсан юм. Хэрэв тэр өдөр хэзээ нэгэн цагт ирвэл Wal-Mart өөрийн өрсөлдөөний давуу талаа алдах аюулд орно гэдгийг тэр мэдэж байсан.
DuPont загварын гурав дахь бүрэлдэхүүн хэсэг: Хөрөнгийн үржүүлэгч
Агуу их борлуулалт, ашгийн төлөө компани хэтэрхий өртэй болж, өөрийн хөрөнгийн өгөөжийг зохиомлоор нэмэгдүүлэх боломжтой юм. Санхүүгийн хөшүүргийн хэмжүүр болох өөрийн хөрөнгийн үржүүлэгч нь хөрөнгө оруулагчдад өгөөж хүртэх өгөөжийн хувь нь өр төлбөрийн үр дүн юм.
Өмчийн үржүүлэгчийг дараах байдлаар тооцоолов:
- Тэгшитгэлийн үржүүлэгч = Хөрөнгө ч гэсэн Хувьцаа эзэмшигчдийн өмч.
Энэ нь өр нь үргэлж муу гэсэн үг биш юм. Үнэн хэрэгтээ өр нь капиталын бүтцийг оновчтой болгохын тулд капиталын өгөөж, өсөлт, борлуулалт хоёрын хооронд хамгийн сайн борлуулалтыг бий болгохын тулд компаний капиталын бүтцийг оновчтой болгох чухал хэсэг юм. Тогтмол хэрэглээ, төмөр зам гэх мэт зарим үйлдвэрүүд бараг зээлийг заавал шаарддаг. Үүний зэрэгцээ, үүсч буй компанийн бонд нь эдийн засагт нэн чухал гол тулгуур болж байгаа бөгөөд үл хөдлөх хөрөнгийн болон даатгалын компаниуд, их дээд сургуулиуд, ашгийн бус гэх мэт санхүүгийн институциудын хувьд хүүний орлогыг бий болгохын тулд илүүдэл хөрөнгийг бий болгох арга замыг бий болгож өгдөг.
Санхүүгийн инженерчлэл хэтэрхий холдсон үед санхүүгийн асуудал үүсч болно. Хувийн өмчийн сан нь бизнесээ худалдаж авах, өрөнд оруулан, өөрийн бүх өмчийг олборлож, төлбөрийн чадвараа алдах асар их хэмжээний хүүгийн зардлын төлбөрийг төлөхийг шаарддаг. Зарим тохиолдолд эдгээр бизнесүүд IPO-ээр дамжуулан олон нийтэд илэрч, дараа нь хохиролыг эдгээх, заримдаа урт хугацааны туршид ашиг олох, шинээр хөрөнгө босгох шаардлагатай болдог.
Хөрөнгө оруулалтын DuPont-ыг хэрхэн тооцох талаар
DuPont загварыг ашиглан өөрийн хөрөнгийн өгөөжийг тооцоолохын тулд та бидний өмнө нь хэлэлцсэн гурван бүрэлдэхүүн хэсгүүдийг (цэвэр ашгийн маржин, хөрөнгийн эргэлт, мөн өмчийн үржүүлэгч) хамтад нь үржүүлээрэй.
- Equity Return = (цэвэр ашиг) (Хөрөнгийн эргэлт) (Equity Multiplier).
Хөрөнгө оруулалтын өгөөжийн эх үүсвэрийг харахад эдгээр гурван хөшүүргийг яаж татах нь таны эд баялгийг өсгөх гол түлхүүр юм. Ихэнх тохиолдолд, муу үйл ажиллагаа боловч ирээдүйтэй бизнесийг илүү сайн менежерээр авч болно. Ингэснээр дээвэр дээр ROE-ийг жолоодож чаддаг ба энэ нь маш их баялаг болно. Сүүлийн жилүүдэд хүнсний үйлдвэрүүд хэд хэдэн томоохон худалдан авалтын үр дүн болж байна. Шинэ менежментийн хүрээнд бүтээмжийн өсөлт нь нойрмог кетчуп, халуун нохой, кофе, курс зэрэг зах зээлийг сэгсэрч, асар их юм.
Үнэн хэрэгтээ, DuPont Equity-ийн тоон үзүүлэлтээс доогуур оновчтой менежмент бүхий компаниудыг хайж байсан бизнес эрхэлдэг эрчүүд, эмэгтэйчүүдийн дунд маш олон хувийн хөрөнгө оруулалт хийсэн.
Эдийн засгийн бодит орлогын тооцоолол
Би эхний арван жилийн өмнөөс Equity-ийн тооцооллын DuPont загварын Return дээр энэ хэсгийг бичиж байхдаа PepsiCo-ийн 2004 оны жилийн тайланг ашиглан тоон өгөөжийг ашиглан тооцоолсон. Үүнд зарчмууд нь үнэ цэнэтэй байдаг тул би үүнийг эргэн санаж байна. Би үүнийг танд зориулж хадгална.
- Орлого: $ 29,261,000,000
- Цэвэр орлого: $ 4,212,000,000
- Хөрөнгө: $ 27,987,000,000
- Хувь нийлүүлэгчдийн өмч: 13,572,000,000 ам.доллар
Манай компонентыг авахын тулд эдгээр тоонуудыг санхүүгийн харьцааны томъёогоор залгана уу:
Цэвэр ашиг Margin : Цэвэр орлого ($ 4,212,000,000) ÷ Орлого ($ 29,261,000,000) = 0.1439 буюу 14.39%
Хөрөнгийн эргэлт : Орлого ($ 29,261,000,000) ÷ Хөрөнгө ($ 27,987,000,000) = 1.0455
Хөрөнгийн үржүүлэгч : Хөрөнгө ($ 27,987,000,000) ÷ Хувь нийлүүлэгчдийн өмч ($ 13,572,000,000) = 2.0621
Эцэст нь бид гурван бүрэлдэхүүн хэсгийг үржүүлгийн өгөөжийг тооцоолохын тулд үржүүлээд:
Өмчлөлийн тэгш байдал : (0.1439) x (1.0455) x (2.0621) = 0.3102, буюу 31.02%
PepsiCo-ийн хувьд бидний DuPont ROE үр дүнг шинжилнэ
Хөрөнгө оруулалтын дүнгийн 31,02 хувь нь 2004 оны аль ч салбарт ашигтай байсан. Гэхдээ хэрвээ та үл хөдлөх хөрөнгийн өртгийг олохын тулд хэр их PepsiCo олж авахыг харуулсан хэрнээ өөрийн хөрөнгийн үржүүлэгчийг орхисон бол ROE буурч 15,04% . Єєрєєр хэлбэл, 2004 оны жилийн эцсийн байдлаарх ашиг орлогын єгєєжийн 15.04 хувь нь ашгийн хэмжээ, борлуулалтаас хамаарч байсан бол 15.96 хувь нь бизнестээ ажлын байран дээрээ эргэн тєлєгдєхєд хїрсэн байна. Хэрэв та компанийг өөрийн хөрөнгийн өгөөжтэй харьцуулахуйц үнэлэмжтэй харьцуулж болохуйц үнэлэмжтэй байсан бол дотооддоо бий болгосон борлуулалтын өсөлтөөс илүү өндөр хувьтай байсан бол илүү сонирхолтой байх болно. PepsiCo дээр үндэслэн Coca-Cola компанийг харьцуулаарай. Энэ нь ялангуяа Coke-ыг илүү хүчтэй брэнд гэж нэрлэсэн хувьцааны опционд тохируулсны дараа тодорхой болсон. (Хэрвээ та хөгжилтэй кэйс судалгаа хайж байгаа бол PepsiCo-ийн хөрөнгө оруулалтыг миний хувийн блог дээр Coca-Cola-ийн эсрэг хийж үзсэн.)
Johnson & Johnson-ийн Equity Model дахь DuPont Return-ийг тооцоолох
Олон тооны жишээ үзүүлэхийн тулд Johnson & Johnson-ийн хамгийн сүүлийн бүрэн гүйцэд төсвийн жил, 2015 оныг авч үзье. 10-K маягтыг бөглөхдөө бид санхүүгийн тайлангийн мэдэгдэлд шаардлагатай DuPont загварт өөрийн хөрөнгийн бүрэлдэхүүнийг олох боломжтой болно.
- Орлого: $ 70,074,000,000
- Цэвэр орлого: $ 15,409,000,000
- Хөрөнгө: $ 133,411,000,000
- Хувь нийлүүлэгчдийн өмч: 71,150,000,000 ам.доллар
Эдгээр тоонуудыг санхүүгийн харьцааны томъёонд оруулахдаа бид DuPont анализын бүрэлдэхүүн хэсгүүдийг нээж чадна:
Цэвэр ашиг Ашиг: Цэвэр орлого ($ 15,409,000,000) ÷ Орлого ($ 70,074,000,000) = 0.2199, буюу 21.99%
Хөрөнгийн эргэлт : Орлого ($ 70,074,000,000) ÷ Хөрөнгө ($ 133,411,000,000) = 0.5252
Өмчийн үржүүлэгч : Хөрөнгө ($ 133,411,000,000) ÷ Хувь нийлүүлэгчдийн өмч ($ 71,150,000,000) = 1.8751
Үүнтэй уялдан бид хувьцааны өгөөжийг тооцоолоход шаардлагатай гурван бүрэлдэхүүн хэсэгтэй:
Өмчлөлийн тэгш байдал : (0.2199) x (0.5252) x (1.8751) = 0.2166 буюу 21.66%
Johnson & Johnson компаний DuPont ROE үр дүнг шинжилнэ
Би Жонсон & Жонсоны цогц түүхийн талаар бичсэн байсан бөгөөд үүнд 265 хяналттай охин компаниудын эзэмшлийн хувьцааг эзэмшдэг, хэрэглэгчдийн эрүүл мэндийн үйлчилгээ, эмнэлгийн багаж хэрэгсэл, эмийн бүтээгдэхүүн гэсэн 3 салбарыг хамарсан томоохон компани юм. Хөрөнгийн шинжилгээний DuPont-ийн өгөөжийг харахад энэ нь үнэхээр оршдог хамгийн том бизнесүүдийн нэг юм. Хамгийн гайхалтай нь менежмент нь пүүсийн бүтэц зохион байгуулалтыг зохион байгуулж, өрийн өгөөж нь өр төлбөрийг гол үүрэгтэй болгож байхад мөнгөний урсгалын үнэмлэхүй түвшин нь харьцангуй бага байна. Үнэн хэрэгтээ Johnson & Johnson хүүгийн хамрах хүрээ маш сайн бөгөөд мөнгөний урсгал маш найдвартай бөгөөд 2008-2009 оны хямралын дараа 1929-1933 оны үед Их хямралаас хойшхи хамгийн муу эдийн засгийн үр дүн байсан юм. Энэ нь зөвхөн дөрвөн компани Гурвалсан А зэрэглэлийн бондтой .
Тухайлбал, DuPont ROE шинжилгээ нь Жонсон ба Жонсоны зээлийн үл хөдлөх хөрөнгийн өгөөж нь 11.55%, хөшүүргийн хэрэглээ 10.11% -ийг эзэлдэг; аж ахуйн нэгжийн аюулгүй байдал, тогтвортой байдалд ямар ч аюул занал учруулахгүй байх. Жонсон ба Жонсоны хувьцааг авахын тулд хөрөнгө оруулагчид хувьцаа эзэмшдэг болохын зэрэгцээ хүүхдүүд, ач зээ нартаа боломжийн үнэтэй эсвэл хямдхан үнэлэгдэж байсан үеийг даван туулах арга замыг ашиглан үр дүнгээ өгч болох юм.
DuPont-ийг Equity-ийн аргын аргаар эргүүлэн ашиглах эцсийн бодол
Хэрвээ та DuPont Return on Equity аргыг дотооддоо сурч мэдсэн бол бүх бизнесийг үндсэн бүрэлдэхүүн хэсгүүдээс нь харж эхэлнэ. Энэ нь зангилааны дэргэд зогсох цагийг харж буй машин, мөн bejeweled савны доор байрлах хүндрэлүүд юм. Жижиглэн худалдааны дэлгуурт явж байгаад дэлгүүр, бараа таваарыг хадгалахын оронд аж ахуйн нэгжийн эдийн засгийн бодит байдлыг жинхэнэ утгаар нь олж харах болно. Үйлдвэрийн газрыг өнгөрөхдөө бусад үйлдвэрүүдийнхтэй харьцуулбал эзэн хоосны баялгийг хэрхэн үйлдвэрлэж байгаа талаар нэгтгэж болно.
Хэдийгээр математикийн ертөнцийг санагдуулам ертөнцөд байгаа боловч DuPont загварыг нүдээрээ харахаар оюуныг өөрчилдөг бол өөрийгөө хэт хүчирхэг болгож байна. Өөрийнхөө ухаалгаар эзэмшсэн ойлголтуудыг ашиглан, их хэмжээний мөнгө хийх эсвэл хамгийн чухал нь таны багцад хохирол учруулах гамшгаас зайлсхийх хэрэгтэй. Мянга мянган хүнийг гомдоосны дараа гэр бүлийн эзэмшлийн Барилла 2013-д зовж байсан шиг корпорацийн хямралыг арилгахад туслах болно. Эдийн засгийн хөдөлгүүрийг хөдөлгөх, зах зээлд эзлэх байр сууриа алдахаас сэргийлж бүтээгдэхүүнээ АНУ-ын Европ болон Европ даяар бойкотлолтоор буулгаж байхад Барилла ашгийн зөрүүг багасгаж, эзлэхүүнийг ихэсгэх хүртэл өөрийн DuPont-ийн өгөөжийн хувь хэмжээг өөрчлөх дамжуулсан. Тэдний талаар ямар бодолтой байсан ч, энэ нь нөхцөл байдал нь Гүйцэтгэх захирлын тэнэглэл, үзэн ядалтаас үүдэлтэй байсан ч гэсэн нөхцөл байдлын дагуу ажиллах маш ухаалаг арга байсан.