Томоохон банкууд эдийн засгийг хэрхэн халах вэ?
Репо хэлцэл гэдэг нь зээл гэх мэт номнуудад хийгдсэн борлуулалт юм.
Худалдагч нь түүний үнэт цаасны аюулгүй байдлыг хангаж, хөрөнгөө хүлээн авсан бэлэн мөнгөө нэмэгдүүлж, өр төлбөрт нь зээлийг нэмдэг. Энэ бол бэлэн мөнгө олох амархан арга юм.
Хамгийн түгээмэл репо бол гуравдагч талын гэрээ юм. Арилжааны томоохон банкууд дунд орлоготны үүрэг гүйцэтгэдэг бөгөөд ихэвчлэн бэлэн мөнгө болон мөнгөний зах зээлийн санг шаарддаг бөгөөд энэ нь харьцангуй аюулгүй өсөлтийг бий болгохыг хүсдэг. (Эх сурвалж: "Репо зах зээлийг ойлгох нь," БлэкРокын хөрөнгө оруулалт).
Репо зах зээлийн эрсдэл
Дэлхий даяар компаниуд өдөрт 5 их наяд долларын рояалти эзэмшдэг. Энэ нь 2008 онд 6 их наяд ам.доллараас бага боловч богино хугацааны бондын эрэлт хэрэгцээг бий болгож байна.
АНУ-ын Treasury үнэт цаасыг 2.4 их наяд доллараар репо арилжаанд ашигладаг. Олон тооны шинжээчид репогийн зах зээлийг хэвийн явуулахад хангалттай биш гэж санаа зовдог.
Эдгээр бондын эрэлт нь:
- Арилжааны томоохон банкууд шинэ дүрэм журмыг дагаж мөрдөх ёстой.
- 2.67 их наяд долларын мөнгөний зах зээлийн салбар нь зөвхөн аюулгүй бондыг хадгалж чаддаг.
- Тэдний сонголт болон бусад деривативыг хамрах ёстой хеджийн сангууд.
Хеджийн сан нь репо зах зээлийн бодит санаа зовоосон асуудал учраас тэд хэзээ ч муу хөрөнгө оруулалтыг түргэн шуурхай авахын тулд маш их хэмжээний мөнгө хэрэгтэй болохоо хэзээ ч мэддэггүй. Эдгээр сан нь эрсдэл багатай дериватив ба хувилбаруудыг ашиглах замаар зах зээлийг давж гарахыг хичээдэг.
Хөрөнгө оруулалтаа буруу замаар хийхэд тэд хангалттай хэмжээний бэлэн мөнгө авах боломжгүй, их хэмжээний хохирол амсдаг. Энэ нь тэдэнтэй хамт зах зээлийг авч болно.
10 жилийн хугацаатай Treasury note- ийн өгөөж нь хэдхэн минутын дотор буурсан үед 2014 оны аравдугаар сарын флэш сүйрэл болсон үйл явдлын жишээ юм. (Эх сурвалж: Кати Бёрке, "Репо зах зээлд дарамт шахалт үзүүлсэн", The Wall Street Journal, 2015 оны 4-р сарын 3)
Холбооны нөөцийн банкны ерөнхийлөгч нар Goldman Sachs шиг банкууд өөрсдийн репо бизнесээ багасгаж эхэлжээ хэмээн санаа зовж байна. Энэ нь хеджийн сангуудад хөрөнгө оруулалт хийхэд бэлэн мөнгө авахад илүү хэцүү болгодог. Энэ нь санхүүгийн зах зээл дэх тогтворгүй байдал үүсгэж, эдийн засгийг уурын хүчээр авч буйтай адил үнийг өсгөхөд илүү үнэтэй, хүндрэл учруулж болзошгүй юм. (Эх сурвалж: "Репо зах зээлийн талаар санаа зовж буй албан хаагчид," The Wall Street Journal, 2014 оны 8-р сарын 14-ний өдөр)
Дахин бичсэн журам
Dodd-Frank Wall Street Reform Act нь банкуудын эзэмшиж буй хеджийн санг зохицуулдаг бөгөөд хөрөнгө оруулагчдын мөнгөөр өөрсдийгөө зохицуулахын тулд ашиглахгүй байх нөхцлийг бүрдүүлдэг. Бусад хедж сангийн хөрөнгийг одоо Үнэт Цаас, Арилжааны Хороо (SEC) зохицуулдаг.
Холбооны нөөцийн банк эдгээр эрсдэл бүхий богино хугацааны зээлийг баталгаажуулахын тулд их хэмжээний үнэт цаасыг банкинд байршуулахыг шаарддаг.
Энэ нь тэдний бизнесийн тал дээр банкууд эргэлдэж буй нэг шалтгаан юм. Төмөрлөг бол тогтворгүй байдлыг бууруулахад чиглэсэн зохицуулалт нь илүү ихийг бий болгодог. Хэдийгээр санхүүгийн зах зээл өнгөрсөн хугацаанд богино хугацааны зээлээс хэт хамааралтай байсан тул Холбооны Нөөц нь үнэ цэнэтэй гэж хэлсэн. (Эх сурвалж: "Репо зах зээлийн нэг хэсэг нь", The Wall Street Journal.)
ХНС-ийн гишүүд хувьцааны зах зээл дээр маш их итгэл найдвар тавихын оронд хөрөнгөө илүү ихээр хадгалахын тулд хөрөнгөө хадгалахын тулд илүү их хэмжээний хөрөнгөө хадгалах шаардлагатай болно гэж анхааруулсан. Холбооны нөөцийн сан нь хяналт тавьдаг хеджийн сантай ижил стандартыг боловсруулахын тулд хамтран ажиллах ёстой. Гадаадын зохицуулагчдыг мөн оруулах ёстой. Үгүй бол АНУ-ын компаниуд өндөр өртөгтэй байх болно, өрсөлдөх чадвартай сул тал байна.
Дүрэм нь банкуудад репо зах зээлд учрах эрсдлийг нэн даруй мэдэгдэхүйц нэмэгдүүлж болзошгүй.
Өнгөрсөн 4 жилийн хугацаанд АНУ-ын хамгийн том банкууд репозитийн хэмжээг 28 хувиар бууруулсан байна. Хүчингүй, REITS болон бусад зохицуулалтгүй санхүүгийн компаниудыг бөглөхийн тулд репо шууд буюу зуучлагчийн үүрэг гүйцэтгэдэг. Энэ нь репо санхүүжилтийг хариуцдаг бонд дахь төлбөр түргэн гүйцэтгэх чадварыг хүндрүүлдэг. (Эх сурвалж: Кари Буллe, "Зээл шилжүүлэх журам", Уолл Стрийт Жорж, 2015 оны 4-р сарын 8)
Урвуу репо
Холбооны Нөөц 2013 оны 9-р сард тестийн програм болгон урвуу репо зарлалаа. Банкууд Төв банкны үнэт цаасыг нэг шөнийн дотор байршуулахын тулд ХНС-ыг зээл олгодог. ХНС дараагийн өдөр нь Төрийн сан худалдаж авах үед банк илүү бага хүү төлнө.
ХНС үүнийг яагаад хийдэг вэ? Энэ нь эрсдэлтэй хөрөнгө оруулалтыг (бэлэн гэдэгт бид найдаж байна) бэлэн мөнгө зээлэх шаардлагагүй юм. Үүний оронд богино хугацааны хүүг удирдан чиглүүлэх шинэ хэрэгсэл хайж байна. Энэ арга нь хөрөнгийн зах зээлийг ихэвчлэн бууруулдаг ХНС-ийн хүүг өсгөж зарлахыг зарлах шаардлагагүй юм.
ХНС-ийн хөтөлбөр амжилттай хэрэгжиж байна. Банкууд хувийн хэвшлийн сангийн зах зээлээс Холбооны Холбооны номонд 242 тэрбум долларыг оруулсан. Үнэндээ энэ нь маш их зүйл байж болох юм. ХНС одоо өөр хэнээс ч илүү урвуу репо гаргаж байна. Энэ бол Голдман Сачс болон бусад хүмүүс өөрсдийн хөтөлбөрөө багасгах нэг шалтгаан юм.
Үнэндээ бол ХНС хүсч буй зүйл. Энэ зах зээлийг зохицуулах илүү их чадвартай болсон. Түүний том үүрэг бол хэзээ нэгэн цагт шинэ хуулиудаас илүү их нөлөө үзүүлэх болно. (Эх сурвалж: "Холбооны нөөцийн эсрэг буцаан олголтууд нь үнэт цаасны зээллэгийг шинэчлэхэд оршиж байна," Wall Street Journal, June 23, 2014.)
Санхүүгийн хямралд хэрхэн дахин оруулсан бэ?
Bear Stearns , Lehman Brothers гэх мэт хөрөнгө оруулалтын банкууд урт хугацааны хөрөнгө оруулалтаа санхүүжүүлэхийн тулд богино хугацааны рояалтаас бэлэн мөнгөөр хэт их ашигласан. Хэтэрхий олон зээлдүүлэгчид нэгэн зэрэг өрийг нь дуудах үед банк нь хуучин хэв маягаар явдаг байсан юм.
Нэгдүгээрт, Bear Stearns болон хожим нь Lehman эдгээр зээлдүүлэгчдэд хангалттай хэмжээний репо зарж чадахгүй байв. Удалгүй хэн ч зээл өгөхийг хүсээгүй. Энэ нь Lehman цалингийн хэмжээг нэмэгдүүлэхэд хангалттай бэлэн мөнгө байхгүй байсан цэг дээр хүрчээ. Хямралын өмнөхөн эдгээр хөрөнгө оруулалтын банкууд болон хеджийн сангууд огт зохицуулалтгүй байв. (Эх сурвалж: "Санхүүгийн хямралын үед Репогийн үүрэг," Stanford Business School, 2012 оны 3-р сарын 8)