2010-2011 оны хямралын оргил үед эдгээр 5 нь хараахан боломжгүй болсон тул хямрал нь хил хязгаараасаа хамаагуй хямралын нелее бухий дэлхий ертенцийг хамарсан томоохон ур дагаварт хургэж байна.
Үнэн хэрэгтээ Английн Банкны тэргүүн үүнийг "2011 оны аравдугаар сард 1930-аад оноос хойш наад зах нь санхүүгийн хямрал" гэж нэрлэсэн байна.
Хямрал эхэлсэн үү?
2008-2009 оны санхүүгийн хямралаас хойш дэлхийн эдийн засаг удааширч, Европ болон дэлхийн өнцөг булан бүр дэх улс орнуудын төсвийн тогтворгүй бодлого баримталдаг . Грек нь олон жилийн турш тэтгэвэрт гарсан бөгөөд төсвийн шинэчлэлийг хийж чадаагүй юм. Энэ нь сул дорой өсөлтийг мэдрэх хамгийн анхных нь байсан юм. Өсөлт удаашрахад татварын орлого өндөр байдаг тул төсвийн алдагдлыг өндөр байлгах нь тогтворгүй болдог. Үүний үр дүнд шинэ Ерөнхий сайд Жорж Папандреу 2009 оны сүүлээр өмнөх улсуудын төсвийн алдагдлыг хэмжиж чадаагүйг зарлажээ. Үнэн хэрэгтээ Грекийн өр төлбөр маш их байсан нь улс орны нийт эдийн засгийн хэмжээнээс давж, улс орон асуудлыг нуухаа больсон юм.
Хөрөнгө оруулагчид Грекийн бондын өгөөжийг дээшлүүлэхийг шаардаж, өрийн дарамтыг нэмэгдүүлж, Европын Холбоо болон Европын Төв банк (ЕТБ) -ын хэд хэдэн хөнгөлөлтийг шаардаж байсан. Зах зээлүүд нь бусад бүс нутгийн бусад өр барагдуулах орнуудын бондын өгөөжийг бий болгож эхэлсэн бөгөөд Грекд тохиолдсонтой төстэй асуудалтай тулгарах болно.
Энэ төрлийн хямралын улмаас бонд яагаад өсөж байна вэ? Үүний үр дагавар юу вэ?
Бондын өгөөж өсөх шалтгаан нь энгийн байдаг: хэрэв хөрөнгө оруулагчид тухайн орны бондод хөрөнгө оруулахтай холбоотой эрсдэл өндөр байвал хөрөнгө оруулагчид эдгээр эрсдлийг нөхөхийн тулд илүү өндөр өгөөж шаардах болно. Энэ нь хэцүү мөчлөг эхэлдэг: өндөр гарцын эрэлт нь хямралын үед улс орны зээлийн өндөр зардалтай тэнцэж байгаа нь төсвийн дарамтыг улам нэмэгдүүлж, хөрөнгө оруулагчид илүү өндөр ургац шаарддаг гэх мэт. Хөрөнгө оруулагчдын итгэл үнэмшил алдагдахад ерөнхийдөө борлуулалт нь зөвхөн тухайн улс оронд төдийгүй, мөн адил сул дорой санхүүтэй бусад улс орнуудад нөлөөлөхийг хэлдэг - энэ нь ихэвчлэн "халдвар тарах" гэж нэрлэдэг.
Энэ хямралын талаар европын засгийн газрууд юу хийсэн бэ?
Европын Холбоо үйлдэл хийсэн боловч энэ нь эвлэлдэн нэгдсэн бүх үндэстний зөвшөөрлийг шаарддаг тул аажмаар шилжиж эхэлсэн. Одоогоор үйл ажиллагааны үндсэн чиглэл нь Европ таагүй эдийн засагт хэд хэдэн удаа тусламж үзүүлэх явдал юм. 2010 оны хавар Европын Холбоо, Олон Улсын Валютын Сангаас Грек улсад 110 тэрбум евро буюу 163 тэрбум доллар зарцуулсан. Грек 2011 оны дундуур хоёр дахь удаагаа тусламж авах шаардлагатай болж, энэ удаа 157 тэрбум долларын үнэ хүрчээ.
2012 оны 3-р сарын 9-нд Грек болон түүний зээлдүүлэгчид тусламжийн барьцааны хөрөнгийг дахин санхүүжүүлэх шатанд шилжих өрийг өөрчлөн байгуулахаар тохиролцов. Ирланд, Португал нар 2010 оны 11-р сар, 2011 оны 5-р сард авлига авсан. Евро бүсийн гишүүн орнууд санхүүгийн хүндрэл бэрхшээлтэй орнуудад яаралтай зээл олгох зорилгоор Европын Санхүүгийн Тогтвортой Байдлын Сан (EFSF) -ийг байгуулсан.
Европын төв банк мөн оролцсон. ЕТБ нь 2011 оны 8-р сард Итали, Испани зэрэг улс орнуудад төлж чадахгүй байгаа түвшинд хүрэх үр дүнг хадгалахын тулд шаардлагатай бол засгийн газрын бондыг худалдан авах төлөвлөгөөг зарласан. 2011 оны 12-р сард ЕТБ нь бүс нутгийн хүнд хэцүү банкуудад хэт бага үнийн хөнгөлөлттэй 489 евро буюу 639 тэрбум ам.доллар олгосон бөгөөд 2012 оны 2-р сард хоёр дахь шатанд багтсан байна. Энэ хөтөлбөрийн нэр нь Long Term Refinancing Operation буюу LTRO .
Олон тооны санхүүгийн байгууллагууд 2012 онд төлөх ёстой өр зээлтэй байсан нь зээлээ сунгахын оронд нөөцөө хадгалахад хүргэсэн. Зээлийн өсөлт удаашрах нь эргээд эдийн засгийн өсөлтөд хүндрэл учруулж, хямралыг улам дордуулж болзошгүй юм. Үүний үр дүнд ЕТБ нь эдгээр боломжит асуудлыг арилгахын тулд банкуудын тайлан тэнцлийг сайжруулахыг эрэлхийлсэн.
Европын бодлого боловсруулагчдын хийсэн үйл ажиллагаа нь богино хугацаанд санхүүгийн зах зээлийг тогтворжуулахад тусалсан хэдий ч зөвхөн "замыг доош чигжээс нь өшиглөх" буюу эцсийн шийдвэрийг хойшлуулдаг гэж шүүмжилж байсан. Үүний зэрэгцээ Грек зэрэг жижиг улсууд Европын төв банк, Итали, Испани улсууд аврагдах хангалттай хэмжээний багахан хэмжээний аврагдах боломжтой. Иймээс улс орнуудын төсвийн эрүүл мэндийн аюултай байдал нь 2010, 2011, 2012 онуудын янз бүрийн цэгүүдэд зах зээлийн гол асуудал байсан.
Европын Төв Банкны Ерөнхийлөгч Марио Драги 2012 онд Евро бүсийг хамтад нь байлгахын тулд "юу ч хийх" болно гэж мэдэгдэв. Дэлхий даяар зах зээлийн мэдээ тэр даруйдаа өссөөр ирсэн бөгөөд энэ оны хоёрдугаар хагаст Европын улс орнуудад хүрэх үр дүн эрс буурчээ. (Эсрэг чиглэлийн үнэ, ургацыг анхаарч үзээрэй). Драгигийн мэдэгдэлд асуудал шийдэгдээгүй ч хөрөнгө оруулагчид бүс нутгийн жижиг улсуудын бондыг илүү таатай худалдан авахад хүргэсэн. Үүний үр дүнд бага орлоготой улс орнууд өр төлбөрөө өсгөхийн тулд их хэмжээний өртгөө багасгахын тулд цаг хугацаа зарцуулсан.
Хямралын өнөөгийн байдал гэж юу вэ?
Өнөөдөр Европын өрийн хэмжээ нь маш бага түвшинд хүрээд байна. 2010-2012 оны өндөр ургац нь Испани, Итали зэрэг зах зээлд худалдан авагчдыг татаж, үнэ өсч, ургац хураах болсон. Хөрөнгө оруулагчид бүс нутгийн бондын зах зээлд хөрөнгө оруулах эрсдэлийг нэмэгдүүлж байгаа нь хөрөнгө оруулагчдын тав тухтай байдлыг харуулж байгаа боловч хямрал нь эдийн засгийн өсөлт удаашралтай, Европын эдийн засаг дефляцид сөргөөр нөлөөлөх өсөн нэмэгдэж буй эрсдэлийг үүсгэдэг. Европын төв банк хүүгийн түвшинг бууруулах замаар хариу арга хэмжээ авч, АНУ-ын Холбооны нөөцийн сантай ижил төстэй хөнгөлөлттэй хөтөлбөрийг эхлүүлэх зам дээр гарч байна.
Энэ гол асуудал нь яагаад үндсэн вэ? Улс орон өр зээлээсээ гадагшаа явж, шинэхэн эхэлж чадах уу?
Харамсалтай нь энэ шийдэл нь нэг л шалтгаантай энгийн зүйл биш юм. Европын банкууд бүс нутгийн засгийн газрын өрийн хамгийн том эзэмшигчдийн нэг хэвээр байгаа нь 2011 оны 2-р хагас гэхэд байр сууриа алдаж байгаа юм. Банкууд тодорхой хэмжээний хөрөнгийг Тэдний эзэмшиж буй өрийн дүнтэй харьцуулсан баланс. Хэрэв улс орон өр төлбөрөө биелүүлээгүй тохиолдолд түүний өр төлбөрийн үнэ цэнэ буурна. Банкуудын хувьд энэ нь балансад байгаа хөрөнгийн тоог эрс бууруулж, төлбөрийн чадваргүй болох магадлалтай. Дэлхийн санхүүгийн системийн харилцан хамаарал улам нэмэгдэж байгаатай холбоотойгоор банкны алдаа нь вакуум гардаггүй. Үүний оронд банкны цуврал эвдрэл нь "хор хөнөөлтэй" буюу "доминант үр нөлөө" болж хувирах магадлалтай юм.
Үүний хамгийн сайн жишээ бол АНУ-ын санхүүгийн хямралаас болж жижиг санхүүгийн байгууллагуудын нуран уналтын дараа эцэст нь Лехман Ах нарыг сүйрүүлсэн, засгийн газраас аврах, албадан хуримтлуулах зэрэгт хүргэсэн юм. Европын засгийн газрууд санхүүгийнхаа талаар аль хэдийн тэмцэж эхэлснээс хойш энэ хямралыг засгийн газраар хязгаарлуулахын тулд АНУ-д шахалт үзүүлсэнтэй харьцуулбал харьцангуй бага байна.
Европын өрийн хямрал санхүүгийн зах зээлд хэрхэн нөлөөлсөн бэ?
Тодруулбал, Европын өрийн хямрал 2010-2012 оны дэлхийн санхүүгийн зах зээлд голлох байр суурийг эзэлдэг. 2008, 2009 оны зах зээлийн үймээн дөнгөж ойрын үед ойрын үед санаанд оромгүй хөрөнгө оруулагчдын зүгээс Европоос гарч буй муу мэдээтэй холбоотой хариу урвал: эрсдэлтэй зүйлээ зарж, хамгийн том, хамгийн найдвартай улс орнуудын засгийн газрын бондыг худалдан авчээ. Ерөнхийдөө Европын банкны хувьцаанууд болон Европын зах зээл бүхэлдээ төвийн шатанд байгаа хямралын үед дэлхийн компаниудтай харьцуулахад илүү муу байсан. Нөлөөлөлд өртсөн улс орнуудын бондын зах зээл нь үнэ буурч байгаагийн үр дүнд ургац нэмэгдэж байгаа нь муу үзүүлэлттэй гарсан. Үүний зэрэгцээ АНУ-ын сангийн хөрөнгө оруулалтын үр дүнд хөрөнгө оруулагчдын " аюулгүй байдал руу нислэг " -ийг харуулсан түүхэн доод түвшинд хүрсэн.
Драги Еврогийн бүсийн Евро бүсийг хадгалан хамгаалах үүрэг амлалтаа зарлалаа. Бүс нутгийн бондын болон үнэт цаасны зах зээл тэдний байр сууриа сэргээсэн боловч бүс нутагт үргэлжлүүлэн хөгжихийн тулд тогтвортой өсөлтийг харуулах хэрэгтэй.
Улс төрийн асуудал юу байсан бэ?
Хямралын улс төрийн үр дагавар асар их байсан. Нөлөөлөлд өртсөн улс орнуудад орлого ба зардлын зөрүүг багасгахын тулд зардлаа багасгах, эсвэл зардлыг багасгах зэрэг нь Грек, Испанид ард түмний эсэргүүцэлтэй тулгарч, Итали, Португалийн аль алинд нь намын хүчийг татан буулгахад хүргэсэн. Үндэсний түвшинд хямрал нь Герман, Грек зэрэг өрийн өндөр орлоготой улс орнуудын хоорондын зөрчилдөөнийг үүсгэсэн. Герман улс Грек болон бусад нэрвэгдсэн улс орнуудад төсвийг буцалтгүй тусламжаар хангахад түлхэц өгч, Европын Холбоонд улам бүр хурцадмал байдлыг бий болгож байна. Грек улс маш их маргаан өрнөснөөр, зардлаа багасгаж, татварыг нэмэгдүүлэхийг зөвшөөрсөн. Гэсэн хэдий ч хямралыг шийдвэрлэхэд саад болж буй гол бэрхшээл нь Герман улс бүс нутгийн хэмжээний шийдлийг хүлээн зөвшөөрөхгүй байхыг хүссэн явдал юм.
Удалгүй энэ нь нэг буюу хэд хэдэн Европын орнууд эцэст нь евро (бүс нутгийн нийтлэг валютыг) орхих магадлалыг бий болгосон. Нэг талаас евро нь улс орон валютыг ашиглан 17 улс орны нийтлэг бодлогыг дагаж мөрдөхөөс илүү өөрийн гэсэн бие даасан бодлогыг хэрэгжүүлэх боломжийг олгох болно. Гэхдээ нөгөө талаас, энэ нь дэлхийн эдийн засаг, санхүүгийн зах зээлд урьд өмнө хэзээ ч байгаагүй гайхамшигтай үйл явдал болно. Энэ нь хямралын үед еврогийн бусад сул талуудтай харьцуулахад еврогийн сулралтанд нөлөөлсөн.
Тєсвийн тэвчилт байдал нь хариулт уу?
Байх албагүй. Бүс нутгийн жижиг улсуудын хувьд (татвар өндөр, зарлага багатай) хэмнэлт хийхэд түлхэц үзүүлсэн нь засгийн газрын зардлыг бууруулсан нь өсөлтийг удаашруулж болох талтай бөгөөд энэ нь улс орнууд төлбөр тооцоогоо төлөх татварын орлогыг бууруулдаг гэсэн үг юм. Энэ нь эргээд өндөр өртэй улс орнууд өөрсдийгөө ухахад илүү төвөгтэй болгодог. Засгийн газрын зардлыг бууруулсан төсөөлөл нь олон нийтийн эсэргүүцэлтэй тулгарч, бодлого боловсруулагчид хямралыг шийдвэрлэхэд шаардлагатай бүх алхмуудыг хийхэд илүү төвөгтэй болгожээ. Үүнээс гадна 2012 онд нийт бүс нутгийг эдийн засгийн хямралд оруулж, бизнес эрхлэгчид болон хөрөнгө оруулагчдын итгэх итгэл алдарчээ.
Өргөн цар хүрээтэй талаас нь авч үзвэл энэ нь АНУ-д хамаатай юу?
Тийм - Дэлхийн санхүүгийн систем одоо бүрэн холбогдсон - Грекийн асуудал, эсвэл өөр нэг жижиг Европын улс бол бидний хувьд асуудал болоод байна. Европын өрийн хямрал манай санхүүгийн зах зээлд төдийгүй АНУ-ын засгийн газрын төсөвт нөлөөлдөг. Олон Улсын Валютын Сан (ОУВС) -ын дөч хувь нь АНУ-аас ирдэг бөгөөд хэрвээ ОУВС-ийн санхүүжилт авах санаачлагуудад хэт их мөнгө өгөх шаардлагатай бол АНУ-ын татвар төлөгчид эцэст нь төлбөр тооцоог хийнэ. Үүний зэрэгцээ АНУ-ын өрийн хэмжээ улам өсөн нэмэгдсээр байгаа нь Грек болон бусад Европ дахь үйл явдлууд нь АНУ-ын бодлого боловсруулагчдад анхааруулах дохио болох боломжтой гэсэн үг юм.
Хямралын төлөв байдал гэж юу вэ?
Евро бүсийн орнуудын хувьд анхдагч, эсвэл гарах магадлал 2011 оны эхнээс бага байсан ч бүс нутгийн үндсэн асуудал (өндөр засгийн газрын өр) хэвээр байна. Үүний үр дүнд тус бүс нутгийн эдийн засгийн цочрол, дэлхийн эдийн засагт бүхэлд нь нөлөөлж магадгүй бөгөөд энэ нь хэдийгээр олон жилийн туршид үргэлжлэх магадлалтай хэвээр байна.