Тогтворгүй хэлбэлзэл гэдэг нь өөр өөр ажил хаялтын үнэтэй, ижил хугацаанд хугацаа нь дууссан ижил суурь суурь хөрөнгийн сонголтууд нь өөр өөр утгатай хэлбэлзэлтэй байдагтай холбоотой .
Эхний ээлжинд арилжаа солилцох үед хэлбэлзэл нь маш ялгаатай байв. Ихэнх тохиолдолд үнийн хөөрөгдөл дээр арилжаалагдаж байсан мөнгөнөөс гадуурх хувилбаруудын ихэнх нь. Өөрөөр хэлбэл, дуудлага, дуудлага хоёулангийнх нь үлдэгдэл хэлбэлзэл нь ажил хаялтын үнэ одоогийн хувьцааны үнээс холдсоноор " хэлбэлзэл инээмсэглэл " болж байна.
Энэ бол бэлэн мөнгө (OTM) сонголт (дуудлага ба дуудлага) нь "баян" (хэтэрхий үнэтэй) мэт үнээр арилжаалах хандлагатай байдаг. Үл мэдэгдэх хэлбэлзэл нь ажил хаялтын үнийн эсрэг зураглалтай (зураг хар), муруй нь U хэлбэртэй бөгөөд инээмсэглэлтэй төстэй байв. Гэсэн хэдий ч 1987 оны 10-р сард болсон хөрөнгийн зах зээлийн сүйрлийн дараа опционы үнэнд ер бусын зүйл тохиолдсон.
Энэхүү үзэгдэл шалтгааныг ойлгохын тулд өргөн хүрээтэй судалгаа хийх шаардлагагүй болно. OTM-ийн сонголтууд нь ихэвчлэн хямдхан байдаг (гэрээнд нэг доллараар), худалдан авагчдад худалдагчдад зориулж ямар нэгэн зүйл худалдан авахад илүү их сонирхолтой байсан (сонголтууд нь ихэвчлэн үнэ цэнэтэй хугацаа нь дууссан байдаг). Худалдаж авсан болон худалдан авагчдын хувьд ОНТБ-ыг бодвол цөөн тооны худалдагчид цөөн байсан тул арилжааны бүх талуудад (ж нь, нийлүүлэлт ба эрэлт ) үнэн байдаг.
Black Monday ( 1987 оны 10-р сарын 19-нээс хойш) OTM-ийн сонголтууд нь худалдан авагчдад илүү их ашиг авчирдаг. Үүнээс гадна эдгээр нь дараагийн зах зээлийн гажуудалаас болж багцын даатгал хэлбэрээр илүү сонирхолтой болсон. Путыг эрэлт хэрэгцээ ихэссэн нь байнгын байх ба өндөр үнээр (өөрөөр хэлбэл өндөр утгатай хэлбэлзэл) бий болдог.
Үүний үр дүнд "хэлбэлзэл инээмсэглэл" нь "хэлбэлзлийн хазгай" (зураг харна уу) солигдсон. Зах зээл бүх цаг үеийн хамгийн дээд түвшинд хүрдэг ч энэ нь үнэн хэвээр байна.
Орчин үеийн цаг үед OTM дуудлагын дараа эд хөрөнгөө эзэмшихэд тийм ч сонирхолгүй болсон байсан ч OTM-ийн сонголтуудыг нийтээрээ хүндэтгэх багцын даатгал гэж үзсэн бол хуучин тогтворгүй инээмсэглэл нь хувьцааны индекс болон хувьцааны ертөнцөд ховор байдаг. Түүний байршил нь нэмэгдсэн эрэлт хэрэгцээг харуулсан график (OTM-ийн хувьд тогтворжсон тогтворгүй байдал (IV) -ээр хэмжигдэх график нь OTM дуудлагын хэрэгцээ багассантай холбоотой юм.
Ажил хаялттай харьцуулбал IV нь хэлбэлзэлтэй тэлэлтийг харуулж байна. "Тогтворгүй хэлбэлзэл" гэсэн нэр томьёо нь ОУСБ-ын опционы хувьд суурь үнийн дор ажил хаялтын үнэтэй харьцуулбал илүүдэл хэлбэлзэлтэй байгааг илтгэнэ. IV нь хөрөнгийн үнэлгээний үнээс дээгүүр байршсан OTM-ийн сонголтуудын хувьд мэдэгдэхүйц бага байна.
ТАЙЛБАР: IV нь хос хосолсон ба дуудлага хийхтэй ижил байдаг. Ажил хаялтын үнэ болон хугацаа дуусах үед ижилхэн дуудлага хийх ба сонголтууд нь нийтлэг IV хуваагдана. Энэ нь опционы үнийг харах үед энэ нь тодорхой бус байж магадгүй юм.
Хөрөнгийн үнэ болон IV-ийн хоорондох урвуу харьцаа нь зах зээл уналтаас хамаагүй хурдан гэдгийг харуулсан нотолгооны үр дүн юм.
Одоогоор хэд хэдэн хөрөнгө оруулагч (мөн мөнгөний менежерүүд) байдаггүй бөгөөд баавгай зах зээлийг хамгаалалтгүй, өөрөөр хэлбэл, зарим сонголтыг эзэмшихгүйгээр дахин уулзахыг хүсдэггүй. Энэ нь байнгын эрэлтийг бий болгодог.
Дараах харилцаа бий: Зах зээл буурах үед IV өсдөг; IV нь зах зээлийн ралли болох үед буурдаг. Яагаад гэвэл уналт зах зээлийн санаа нь (ихэвчлэн биш, гэхдээ үргэлж биш) хүмүүст тавьдаг худалдан авахыг санал болгодог (эсвэл айдаг уу?). Энэ нь эрэлт өсч байгаа эсэх (илүү худалдан авагчид) эсвэл өсөн нэмэгдэж буй хомсдол (цөөн борлуулагч), үр дүн нь ижил байна: тавих сонголтуудын илүү өндөр үнэ.