Дотоод үнэ цэнийг ойлгох ба шалтгаанууд Янз бүрийн бизнесүүд өөр өөр үнэлэмж шаардагддаг
Үндсэндээ, дэлхий дээрх бүх хөрөнгийн дотоод үнэ цэнэ нь энгийн бөгөөд энгийн тодорхойлолт юм: Энэ нь хөрөнгө нь боломжит өртөг дэх хүчин зүйлсийн зохих түвшинд буцааж хямдруулсан эх үүсвэрээс бий болох мөнгөн гүйлгээний бүх урсгал ( эрсдэлгүй АНУ-ын Төрийн Сангийн эсрэг хэмждэг) болон инфляци . Тухайн бизнесийн шинж чанар, эдийн засгийн шинж чанараас шалтгаалан тухайн хувьцааг хэрхэн ашиглах талаар бодох нь маш хэцүү байж болох юм. Аюулгүй байдлын шинжилгээний салбарын эцэг Бенжамин Грахам шавь нараасаа гуйлга гуйж байсан хэдий ч хүн нь түүний тарган юм уу нас нь мэддэг эмэгтэй хүний яг нарийн гэдгийг мэдэх шаардлагагүй. Зөвхөн ур чадвараа тойргийнхоо хүрээнд тодорхой бөгөөд тодорхой хэмжээгээр анхаарч, дунджаас илүү сайн гэдгийг мэдэж аваарай. Грахам та сэтгэл ханамжтай байх магадлал илүү өндөр байх магадлал өндөр байсан гэж үзвэл, урт хугацааны туршид үр дүн цаг хугацаа.
Бүх бизнес тэнцүү биш байна. Самбар болон ширээээс өөр зүйл шаарддаг зар сурталчилгааны компани нь ган үйлдвэрээс эхлээд үйл ажиллагаагаа эхлэхийн тулд эхлээд хэдэн арван сая доллар эсвэл түүнээс дээш хэмжээний хөрөнгө оруулалт шаарддаг. Өөрөөр хэлбэл, зар сурталчилгаа нь инфляцитай орчинд, өмчлөгчид (хувьцаа эзэмшигчид) хөрөнгө, зардлаа хадгалахын тулд хөрөнгийн зардалд зориулж бэлэн мөнгө хадгалахаас өөр аргагүй байдалд хүргэх ёсгүй учраас зар сурталчилгааны компани нь үнийг өсгөхийн тулд илүү өндөр үнээр хүртэх ёстой. тоног төхөөрөмж .
Үүнээс гадна ухаалаг хөрөнгө оруулагчид орлогын тайлан болон "эдийн засгийн" ашиг эсвэл "эзэмшигч" -ийн орлогоос ялгаатай байх ёстой гэж Уоррен Баффет хэлжээ. Эдгээр тоон үзүүлэлтүүд нь эзэн нь бизнесээс гарган авч, өөр газар дахин хөрөнгө оруулалт хийх, хэрэгцээт зүйлсээр эсвэл тансаг хэрэглээнд зарцуулах, эсвэл хандивлах хандив өгдөг.
Өөрөөр хэлбэл, цэвэр орлогыг тайлагнасан цэвэр орлогын хувьд тайлагнасан цэвэр ашиг нь ямар байх нь хамаагүй. Гэсэн хэдий ч бизнес эрхлэгчдийн хөрөнгө оруулалттай харьцуулахад хэр олон гамбургер эзэмшигч худалдан авч чадах нь хамгийн чухал зүйл юм. Энэ нь хөрөнгө оруулалтыг ихэвчлэн урт хугацааны хөрөнгө оруулагчдын зүгээс хатуу зүтгэдэг учир шалтгаан нь тэдний тайлагнасан орлогынхоо багахан хэсгийг ойлгох нь чухал үндсэн үнэнээс шалтгаалж биет, шингэн баялгийг бий болгодог. Урт хугацааны туршид Хөрөнгө оруулагчийн цэвэр хөрөнгө нь үндсэн компаний бий болгосон өмч хөрөнгийн өгөөжөөр хязгаарлагддаг. Боолын зах зээл дээр тулгуурлан эсвэл дараагийн хүн шугамд илүү их мөнгө төлөх гэх мэт өөр зүйл ("илүү тэнэг" онол гэж нэрлэдэг) нь энгийн таамаглал юм.
Энэхүү суурь үзэл бодлын үр дүн нь хоёр бизнес эрхлэгч 10 сая долларын ашигтай байж болох хэдий ч Компанийн ABC нь 5 сая доллар, нөгөө нь XYZ компани, 20 сая долларыг "эзэмшигчдийн орлого" гэж үздэг. Тиймээс XYZ компани нь үнэ, -ын орлогын харьцаа өрсөлдөгч ABC -ээс дөрөв дахин өндөр байгаа боловч ижил үнэлгээн дээр арилжаалагддаг хэвээр байна.
Өндөр давтамжтай хувьцааг харгалзан Аюулгүй байдлын хязгаарын ач холбогдол
Энэ аргын аюул нь хүний сэтгэл судлалын хувьд хэтэрхий хол байх юм бол үнэлэмжийг үнэлэх үндэслэл нь цонхыг маш хурдан хаяж орхих явдал юм. Ерөнхийдөө хүүний энгийн орчинд компанид 15x-аас дээш орлогыг төлж байгаа бол (энэ нь байнгын рекордыг бага хүүтэй түвшинд тооцоолоход ашигласан 20x) байвал та өөрийн төсөөллийн суурь таамаглалыг нухацтай судалж үзэх хэрэгтэй. Ирээдүйн ашигтай ба дотоод үнэ цэнэ . Үүнээс болж хувьцааны үнийг бөөнөөр нь буулгаж авах нь ухаалаг хэрэг биш юм. Жилийн өмнө би 1990-ээд онд түүхийг уншдаг түүхийг уншдаг байсан бол хамгийн хямд үнэтэй хувьцаа нь Dell Computers бол 50x орлоготой байв. Энэ нь галзуу сонсогдож байсан хэдий ч энэ нь түүнд хүрч ирэхэд Dell-ийн ашиг олсон нь зөвхөн 2% -ийн орлоготой тэнцэх үнээр худалдан авсан гэсэн үг юм. Ингэснээр та бусад бүх хөрөнгө оруулалтыг бүрмөсөн устгах болно.
Гэсэн хэдий ч та компьютерийн үйлдвэрлэлийн эдийн засаг, эрэлт хэрэгцээтэй ирээдүйн жолооч, компьютерын түүхий эдийн шинж чанар , хямд өртөгтэй бүтцийг ойлгохгүй байгаа бол ийм эрсдэл бүхий бизнесийг бүхэлд нь цэвэр хөрөнгө оруулалтанд оруулахад таатай байх байсан уу? өрсөлдөгчдийн давуу талыг Dell өгдөг бөгөөд нэг алдааны алдаа нь таны цэвэр хөрөнгийн ихээхэн хэсгийг арилгаж чадна гэсэн онцгой боломж юм уу? Магадгүй.
P / E харьцаатай харьцуулахад хамгийн тохиромжтой харьцуулалт
Хөрөнгө оруулагчийн хувьд та үл хөдлөх хөрөнгийн ослын үед 5x орлого олж байсан үед Салад газрын тосны үймээн дээр American Express гэх мэт капиталын хөрөнгө оруулалт бага, эсвэл огт хийгдээгүй маш их хэмжээний хөрөнгө оруулалт хийдэг маш сайн бизнесийг олж авахад төгс нөхцөл байдал бий болдог. 1980-аад оны сүүлч, 1990-ээд оны эхээр буюу Starbucks 2009 оны Их уналтын үеэр сүйрсэн.
Ашиглахад таатай сорилт бол нүдийг нь хааж, 10 жилийн дараа ямар бизнес байхыг төсөөлөхийг оролдоорой. Өмчийн шинжээч, хэрэглэгч болохын хувьд аль нь илүү том, ашигтай байх болов уу? Ашгийн талаар - тэд хэрхэн бий болох вэ? Өрсөлдөөнт газрын байдалд ямар аюул заналхийлж байна вэ? Би энэ нийтлэлийг арав гаруй жилийн өмнө бичиж байхдаа "Жишээ нь: Блокбастэр видео түрээсийн франчайзингийн давамгай байсаар байх болно гэж бодож байна уу? Би хувьдаа, хүргэх загвар гэдэгт итгэлтэй байна хуванцар дискнүүд нь бүхэлдээ түрэмгий бөгөөд өргөн зурвасын хурдан, хурдан болж байгаа тул контентыг бүтээгчид бүхэлд нь байлгахыг зөвшөөрөхийн тулд контентууд нь дундын хүмүүсийг огт хэрэгцээгүйгээр түрээслэх, түрээслэх эсвэл шууд студиас шууд худалдан авах болно. Энэ нь үнэхээр бодит технологийн хүндрэлтэй асуудалтай тулгарсан аж ахуйн нэгжийг худалдан авахын өмнө аюулгүй байдлыг илүү их хэмжээгээр шаардах болно "гэжээ. BlockBuster нь дампуурсан. Blockbuster тэр үед байсан гэж та ямар байр суурьтай гэдэгт итгэдэг вэ?